核心观点
行业下跌2.80%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（4.20-4.27）传媒行业下跌2.80%，跑输沪深300（+0.86%），跑输创业板指（-0.29%）。其中涨幅靠前的分别为旗天科技、冰川网络、浙数文化、浙文互联等，跌幅靠前的分别为欢瑞世纪、完美世界、华谊兄弟、横店影视等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第28位。
DeepSeek V4和GPT5.5发布。1）Deepseek V4预览版发布，模型拥有百万字上下文读取能力，在Agent能力、世界知识和推理性能上均取得领先；2）腾讯混元Hy3preview语言模型发布并开源，重建了预训练和强化学习的基础设施，为混元大模型重建的第一步；3）根据OpenAI最新发布的数据，ChatGPT的全球周活跃用户人数即将突破10亿，女性用户比例首次超过50%，反映出人工智能技术普及程度的提升。
本周重要数据跟踪：点点互动持续领先，五一档即将来临。1）本周（4月20日-4月26日）电影票房1.46亿元。票房前三名分别为《迈克尔・杰克逊：巨星之路》（0.29亿元，票房占比19.6%）、《我，许可》（0.19亿元，票房占比13.1%）、《蝴蝶楼·惊魂》（0.15亿元，票房占比10.1%）；2）综艺节目方面，《乘风2026》、《合伙人》、《你好星期六2026》、《怦然心动20岁：冬季》和《音你而来3》排名居前；3）游戏方面，2026年3月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》。
投资建议：风险偏好有望改善，把握IP潮玩与游戏板块底部机会。1）AIAgent发展迅速，AI大模型Agentic能力提升、OpenClaw持续破圈，加速AI能力与渗透率提升，持续看好AI应用端机会；关注受益流量入口竞争下的营销行业机会，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益；大模型看好昆仑万维、AI营销方向；语料方向关注浙数文化等标的；平台端持续看好受益AI提升广告投放效率的哔哩哔哩；2）受宏观风险偏好压制等因素影响，年初以来游戏板块个股及指数调整显著，估值大多处于底部分位，把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，业绩期即将来临，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的；3）IP潮玩把握泡泡玛特底部修复机会。
风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。